Banc de Pagaments Internacionals (BIZ) a Basilea (Suïssa) [Photo by Wladyslaw Sojka (Free Art License 1.3)] 

Un altre advertiment sobre la inestabilitat del mercat del Tresor estatunidenc.

_________________________________________________________________

El Banc de Pagaments Internacionals ha advertit que el mercat del Tresor estatunidenc, amb un valor de 22 bilions de dòlars, podria estar abocat a un altre episodi de grans turbulències a causa de les apostes dels fons d'alt risc altament palanquejats. 'Les posicions especulatives dels inversors palanquejats han tornat', afirma.

Nick Beams 21 setembre 2023 

El Banc de Pagaments Internacionals ha advertit que el mercat del Tresor estatunidenc, amb un valor de 22 bilions de dòlars, podria estar abocat a un altre episodi de grans turbulències a causa de les apostes dels fons d'alt risc altament palanquejats. 'Les posicions especulatives dels inversors palanquejats han tornat', va afirmar.

Les apostes dels hedge funds estaven creant condicions similars a les que van provocar turbulències al setembre de 2019 i una gran crisi al març de 2020.

Banc de Pagaments Internacionals (BIZ) a Basilea (Suïssa) [Photo by Wladyslaw Sojka (Free Art License 1.3)]

L'advertiment, recollida en l'informe trimestral del BPI publicat el dimarts, és la tercera d'un organisme regulador important en les últimes setmanes. En un informe del mes passat, la Reserva Federal dels EUA va afirmar que s'havia produït un augment del denominat 'comerç de base', que tracta d'explotar les diferències molt petites entre el preu dels bons del Tresor i el seu preu en els mercats de futurs.

El Consell d'Estabilitat Financera, un organisme de vigilància mundial format pels principals ministres de finances i banquers centrals del món, va publicar un informe en la recent reunió del G20. En ell advertia que els fons d'alt risc amb grans nivells de deute creats utilitzant derivats tenien el potencial de crear inestabilitat en els mercats. #Sumar a aquests advertiments, el BPI va declarar: 'L'actual acumulació de posicions curtes palanquejades en el Tresor estatunidenc és una vulnerabilitat financera que val la pena vigilar per les espirals de marges que podria desencadenar'.

Això es refereix a una situació en la qual els prestadors demanen un augment d'efectiu als fons de cobertura als quals han prestat diners —una crida de marge— perquè el valor de l'actiu subjacent en el qual es basa el préstec ha caigut. Això pot desencadenar una venda d'actius per a satisfer la demanda, i una espiral descendent, ja que els prestataris tracten de satisfer la demanda d'efectiu addicional.

'El desapalancamiento dels marges, si es produeix de manera desordenada, pot pertorbar els principals mercats de renda fixa'.

L'origen de les possibles turbulències no està en la perifèria, sinó en el centre mateix del sistema financer mundial. El mercat del Tresor estatunidenc constitueix la base del sistema financer mundial. Al setembre de 2019 es van produir grans turbulències en el mercat de recompra o repo, en el qual els operadors reben diners, a vegades simplement d'un dia per a un altre, sobre la base de bons que acorden recomprar. Els tipus d'interès dels repos van sofrir oscil·lacions salvatges, aconseguint vegades màxims històrics, la qual cosa va obligar la Reserva Federal a intervenir per a restablir l'estabilitat.

Aquest va ser el preludi d'una crisi molt major al març de 2020, al començament de la pandèmia. El mercat del Tresor es va congelar. Durant diversos dies no es van trobar compradors per al deute públic estatunidenc, suposadament l'actiu financer més segur del món. Com a resultat, la Reserva Federal va haver d'intervenir per valor de bilions de dòlars. El potencial de volatilitat extrema del mercat radica en la naturalesa de les operacions que es duen a terme. La diferència entre el preu dels bons del Tresor i el seu preu en els mercats de futurs és minúscula, per la qual cosa cal desemborsar grans quantitats de diners per a obtenir beneficis.

Els fons especulatius no gasten els seus propis diners, sinó que s'endeuten fortament per a palanquejar els seus beneficis. No obstant això, si les condicions del mercat canvien de manera imprevista, els fons altament palanquejats poden veure's obligats a liquidar les seves posicions i desencadenar una venda generalitzada del mercat. A la inestabilitat potencial del mercat s'afegeix la incertesa sobre l'orientació de la política de tipus d'interès de la Reserva Federal.

Després de pujar els tipus d'interès en 5,25 punts percentuals en l'últim any i mig, la qüestió és si continuarà pujant o anunciarà una pausa, possiblement en la reunió prevista per a avui. En el que va d'any, els inversors han col·locat 1 bilió de dòlars en fons del mercat monetari a curt termini, on reben una rendibilitat d'al voltant del 5%, perquè no saben amb certesa cap a on es dirigeix la Fed.

Segons els analistes del Bank of America, el devessall d'efectiu cap als fons de mercat de menor risc és una expressió de 'un bilió de dòlars de dubte'. 'Les entrades d'efectiu reflecteixen una tremenda quantitat de dubtes sobre si es tracta d'un aterratge suau o dur, si la Fed ha complert o no, si es tracta d'un mercat alcista o continua sent un mercat baixista', va escriure Michael Hartnett, estrateg d'inversions de BofA. La incertesa significa que es prestarà encara més atenció de l'habitual a les projeccions resumides dels membres de la Fed —l'anomenat diagrama de punts— que es publicaran quan anunciï avui la seva decisió sobre els tipus d'interès. A part dels moviments immediats del mercat, hi ha processos més profunds en marxa.

En un article publicat en el Financial Times a principis d'aquest mes, Vinod Thomas, ex vicepresident del Banc Mundial, comparava el sistema financer mundial amb el Titanic, que se suposava insumergible. 'Un supòsit similar sustenta l'arquitectura financera internacional actual davant una policrisis: el canvi climàtic en la pista d'aterratge, les falles financeres, la pandèmia sanitària, els perills geopolítics, la pròxima generació d'intel·ligència artificial i l'escassetat mundial d'aigua i aliments'. Va advertir que la interacció de la crisi climàtica amb la fragilitat financera amenaçava per si sola amb 'perills potencialment insuperables si no es prenen mesures immediates'.

Com a resultat dels efectes del canvi climàtic, 'les companyies d'assegurances s'enfrontarien a reclamacions sense precedents i a una cartera d'inversions delmada, acabant amb les seves bases de capital'. Els bancs estarien llavors 'trucant a les portes dels bancs centrals per a #defensar de l'impacte dels impagaments de les asseguradores'. Thomas va assenyalar que el deute mundial havia aconseguit 'nivells sense precedents' en unes condicions en les quals, després de la crisi financera mundial de 2008, un sistema bancari en l'ombra d'intermediaris financers no bancaris (IFNB) domina aproximadament la meitat del finançament mundial. L'import del finançament no regulat atribuïble a les IFNB ascendeix a uns 240 bilions de dòlars.

A més, les autoritats financeres, com s'ha posat de manifest en nombrosos informes, inclòs el del Fons Monetari Internacional, tenen poca o cap idea de les connexions de gran part de les operacions de les IFNB amb el sistema bancari més ampli. L'anunci el dimarts que el deute nacional estatunidenc havia superat els 33 bilions de dòlars va posar en relleu la creixent crisi del deute del sistema capitalista mundial. Fa poc més d'un any i mig, quan va superar els 30 bilions de dòlars, el New York Times el va qualificar de 'fita fiscal ominosa' que subratllava la fragilitat de la salut a llarg termini de l'economia estatunidenca. Ara ha superat aquesta fita i està a punt d'anar a més, sobretot per l'augment de la despesa militar.

(Publicat originalment en anglès el 19 de setembre de 2023)